佛山佛塑科技集团股份有限公司主体信用评级报告(上会稿)

  股东背景较好。佛塑科技控股股东广新控股的综合实力强。公司系广新控股新材料板块的核心业务主体之一,有望在战略定位、外部资源协调等方面持续获得较有力的支持。

  技术实力较强,部分产品具备竞争优势。佛塑科技是国内薄膜行业的龙头企业之一,在产能规模及技术方面具有一定优势,部分产品在技术、质量、性能等方面具备较强的竞争力,市场认可度高,盈利能力较强。

  财务弹性较强。佛塑科技财务杠杆处于较低水平;作为上市公司,公司直接和间接融资渠道畅通,银行授信额度较充裕,财务弹性较强。

  行业市场竞争加剧,经营压力较大。薄膜行业中低端产品同质化严重,中高端产品对技术、产品性能要求不断提高,市场竞争加剧,佛塑科技需要持续加大研发投入以保持竞争优势。

  原材料价格波动风险。佛塑科技产品主要原材料为大宗化工原料,受原油价格和全球经济形势等因素影响,近年来价格波动幅度扩大,成本管控压力较大。

  资产减值损失侵蚀利润。近三年,主要因参股企业连续亏损,佛塑科技分别计提资产减值损失 1.37亿元、1.47亿元和0.93亿元,对利润构成严重侵蚀。

  安全环保风险。目前塑料制品行业面临严峻的环保压力,佛塑科技部分产品的生产过程对环境有一定影响,公司持续面临安环压力。

  该公司前身为“佛山市塑料皮革工贸集团股份公司”,1988 年6月根据佛山市政府及广东省有关部门的指示进行股份制探索时设立。后完成股份制规范化改造,并于1994年6月更名为“佛山塑料集团股份有限公司”。1995

  年1月,经佛山市政府“佛府函[1995]005 号”文批准,佛山市塑料工贸集团公司(简称“工贸集团”)持有公司国有股权。2000年 4月,经中国证券监督管理委员会“证监发行字[2000]36 号”文批准,公司向社会公开发行人民币普通股(A 股,股票代码 000973.SZ)9,500 万股,股本总额为 37,345.06

  万元。后因配股和资本公积转增股本,至 2008 年末公司股本总额为61,255.49万元。2009 年6月15 日,工贸集团将其持有的公司股权转让给广东省广新外贸集团有限公司(2011年1月4日更名为“广东省广新控股集团有限公司”,简称“广新控股”),广新控股成为公司第一大股东。2011年 4

  月公司名称由“佛山塑料集团股份有限公司”变更为“佛山佛塑科技集团股份有限公司”。2012年,公司资本公积转增股本,总股本增至 91,883.23万

  股。2013年12月,公司向广新控股发行股份购买其持有的广东合捷国际供应链有限公(简称“合捷公司”)55%股权,公司总股本增至 96,742.32万

  股,广新控股对公司的持股增至 25,059.92万股,对公司的持股比例升至25.90%。2015年8月,广新控股增持公司股份至25,159.92万股;2019年10月至2020年 4月,广新控股累计增持公司股份706.13万股,持有公司股份增至25,862.45万股,持股比例升至26.73%。截至2021年末广新控股对公司的持股比例为26.65%,较上年末小幅下降系因为广新控股开展转融通业务,

  将所持公司少量股份出借给证券公司,该部分股份仍在广新控股名下,但不具有表决权。

  该公司是国内塑料新材料行业的重点企业之一,主要从事多种高分子功能薄膜的生产与销售,已形成以渗析材料、光电材料、阻隔材料为框架的产业布局。此外,公司还涉足物流服务。公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三。

  2022年第一季度,全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻,受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。

  国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

  2022年第一季度,新冠疫苗接种持续推进,病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位,经济恢复节奏放缓;美联储已开启加息进程,美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发,地缘政治局势进一步紧张,对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上,

  疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复,我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高,而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

  我国经济年初表现较好,但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击,“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升,消费者物价指数温和增长,而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快,而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷;能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好,其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下,盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显,汽车对商品零售形成较大拖累,餐饮与疫情前的差距扩大;

  固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快,而房地产投资则持续下行;在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下,出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定,人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。

  我国持续深入推进供给侧结构性改革,扩大高水平对外开放,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积

  极,专项债额度提前下达,推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持,财政支出节奏显著加快;政策层面严禁新增地方政府隐性债务,强化监管监测,妥善化解存量债务,地方政府债务风险总体可控。

  央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度,运用总量和结构性货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持;地方政府债发行节奏加快,以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用,而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下,实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善,切实且严肃地践行金融法治,并通过完善宏观审慎政策治理机制,提高防范化解系统性金融风险的能力,为金融市场健康发展夯实基础。

  2022年,“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调,5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远,短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展:预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化;疫情仍是导致消费波动的重要因素;制造业投资有基础保持较快增长,基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升,房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳;出口增长仍有韧性,但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

  近年来,主要受行业政策和下游需求变化影响,塑料薄膜产量存在一定波动,2020年受疫情影响产量下滑,2021年在国内需求恢复和出口增长的带动下产量增速有所恢复。总体行业呈结构性供需矛盾,低端薄膜产能过剩、竞争激烈,高性能薄膜材料则供不应求。2020年下半年以来,塑料薄膜主要原材料价格波动上涨,成本端压力加大,同时行业同质化竞争问题依然突出,生产企业仍面临较大的经营压力。

  该公司所处行业为塑料制品业,主业为高分子功能薄膜的研发、生产与销售,收入和盈利主要由各类高分子功能薄膜产品所贡献。

  塑料制品业是指以合成树脂(高分子化合物)为主要原料,经采用挤塑、注塑、吹塑、压延、层压等工艺加工成型的各种制品的生产,以及利用回收的废旧塑料加工再生产塑料制品的产业。相对于金属、石材、木材,塑料制品具有成本低、可塑性强等优点,在国民经济中应用广泛,塑料工业在当今世界上占有极为重要的地位。目前我国塑料薄膜的产量约占塑料制品总产量的20%,是塑料制品中产量增长较快的类别之一。塑料薄膜是用聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯以及其他树脂制成的薄膜。从中国塑料薄膜

  的应用领域看,用量最大、品种最多、应用最广的是包装工业,其次是农业用膜,以及附加值较高的高分子功能膜,如用作电工材料、感光材料和电子信息材料等。该公司薄膜产品主要分为阻隔材料、光电材料和渗析材料三大类,主导产品主要包括复合塑料编织材料、高阻隔尼龙薄膜、热收缩烟膜、偏光膜、粗化电工膜、耐高温电容器用薄膜、微压拉伸透气膜和无孔透湿防水功能薄膜等。公司产品种类丰富,下游应用广泛。

  近年来,主要受行业政策和下游需求变化影响,塑料薄膜产量存在较动。2019年我国塑料薄膜产量为1,594.62万吨,同比增长16.35%,增速达到近年来最高;2020年,在疫情与新版“禁塑令”大规模响应和实施的背景下,塑料薄膜产量同比下降5.75%至 1,503万吨;2021年1-11月中国塑料薄膜累计产量为1,448.9万吨,同比增长6.8%。我国包装塑料薄膜行业呈现明显的区域性特征,厂商主要分布在浙江、广东、河南、江苏、福建等地区,

  2021年 1-11月浙江、广东、江苏产量排行前三。根据卓创资讯统计,2017- 2021年中国塑料薄膜行业产能逐年增加,五年内增速在3.05%-6.59%。2021

  年中国塑料薄膜行业新增产能约2,541.48万吨,较2020年增幅约6.22%。近年来,我国塑料薄膜制造业规模以上企业主营业务收入呈增长态势。根据中国包装工业协会数据显示,2020年中国塑料薄膜营业收入为2,754.35亿元,同比增长1.83%;2021年收入同比增长18.43%。

  从国际贸易数据看,2019年塑料制品业累计出口量1,424.00万吨,同比增长8.50%;出口金额483.14亿美元,同比增长11.20%(其中塑料薄膜制品出口金额为141.02亿美元,同比增长 8.19%),增速较上年有所回落,主要系2018年6月美国政府对来自中国的塑料制品行业36个涉税商品加征25%关税。2020年初美国先后发布加征关税商品豁免清单,加之海外疫情影响,

  2020年和2021年我国塑料制品出口金额分别为852.71亿美元和989.90亿美元,同比分别大幅增长76.5%和29.1%。

  塑料薄膜产品原材料主要包括聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯以及其他树脂,不同薄膜种类的原材料有所差异。该公司薄膜产品上游原辅料主要包括聚乙烯、聚丙烯、PTA、MEG等,均为石油化工下游产品,受原油价格波动影响大。2018年下半年至 2019年末,主要原料价格呈下降趋势,

  2019年LLDPE(线性低密度聚乙烯)、HDPE(高密度聚乙烯)、聚丙烯均价分别同比下降15.92%、19.68%和10.87%;PTA和MEG均价分别同比下降10.82%和37.08%。2020年受新冠疫情爆发影响,主要原材料价格先急跌后逐步回升,但全年均价较上年进一步下滑,其中PTA和MEG均价降幅较大,分别为 37.51%和 14.95%, LLDPE 、HDPE和聚丙烯均价分别下降9.23%、11.35%和10.14%。2021年受原油价格上涨、下游需求复苏、国外受疫情影响供给下降等因素影响,原材料价格大幅上涨,其中PTA、MEG均价分别为 4,686元/吨和5,356元/吨,同比上涨30.39%和37.22%;LLDPE、HDPE和聚丙烯均价分别为8,775元/吨、8,537元/吨和8,581元/吨,分别上涨19.82%、10.38%和14.62%。

  该公司薄膜产品下游应用领域众多。其中,阻隔薄膜材料主要用于食品包装、农用薄膜、编织产品等;光学薄膜材料主要应用于工控仪表、汽车仪表盘液晶显示屏、消费类电子产品、3D 眼镜、太阳镜等,其中公司优势产品偏光膜的下游主要是液晶显示模组生产厂商;渗析材料主要应用于婴儿纸尿裤和卫生巾等产品。

  1 中国塑料加工工业协会《塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》、《塑料加工业“十四五”科技创新指导意见》 高质量发展将成为经济社会发展的主基调,科技革命和产业变革将推动塑料加工业加快转型发展将继续推进供给侧结构性改革,加快行业向中高端化发展。 2021年7月

  2 国家发改委联合生态环境部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》 意见指出塑料制品生产企业要严格执行有关法律法规,积极采用新型绿色环保功能材料,加强可循环、易回收、可降解替代材料的运用和产品研发;对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。 2020年1月

  3 中国发改委《产业结构调整指导目录(2019年)》 将功能性膜材料列为鼓励类发展产业,将复合膜、偏光片等新材料纳入重点新材料首批应用保险补偿试点工作范围,加快推进新材料应用示范。 2019年10月

  4 国家统计局《战略性新兴产业分类》(2018) 大力发展高功能性膜材料,明确将“聚酯基光学膜、光学硬化膜、导电薄膜等列为重点产品。 2018年11月

  5 关于《塑料加工业技术进步“十三五”发展指导意见》发布的通知(中国塑协[2017]第068号) 坚持创新驱动发展模式;“资源节约型、环境友好型、科技创新型”产业方向;“高端化、个性化”市场导向;把握“由大到强”目标,实施“进口替代”。重点产品发展方向包括功能性薄膜、袋等。重点开发高功能膜材等氟塑料制品等。 2017年8月

  1 由于聚乙烯和聚丙烯型号类型众多,图例原材料型号或与公司所采购原材料有所差异,价格走势可作为参考。

  材料被列为鼓励类发展产业,其中复合膜、偏光片等新材料纳入重点新材料首批应用保险补偿试点工作范围,加快推进新材料应用示范。

  2020年1月,国家发改委联合生态环境部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,提出到 2020年,率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用;到2022年,一次性塑料制品消费量明显减少,替代产品得到推广,塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升;到2025年,塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立,多元共治体系基本形成,替代产品开发应用水平进一步提升。要求塑料制品生产企业严格执行有关法律法规,积极采用新型绿色环保功能材料,加强可循环、易回收、可降解替代材料的运用和产品研发。

  塑料加工行业呈现功能化、轻量化、生态化和微成型发展趋势。为促进塑料加工行业转型升级和高质量发展,推动行业“十四五”期间再上新台阶,2021年 7月 30日中国塑料加工工业协会发布《塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》、《塑料加工业“十四五”科技创新指导意见》(简称“意见”),意见指出,“十四五”期间,高质量发展将成为经济社会发展的主基调,科技革命和产业变革将推动塑料加工业加快转型发展将继续推进供给侧结构性改革,加快行业向中高端化发展。

  目前我国塑料薄膜处于结构性供需矛盾的状态,传统低端薄膜供过于求,高性能薄膜则供不应求。由于高性能薄膜材料具有较高的技术壁垒、资金壁垒,国内能够生产高性能膜材料企业家数为数不多,在高端市场拥有一

  定的定价能力,产品毛利率维持相对较高的水平。但是,随着传统薄膜企业的进入和国外大型薄膜制造企业参与,行业竞争趋于激烈。目前国内薄膜制造企业较多,但薄膜细分产品的功能差异较大,主要龙头企业包括佛塑科技、东材科技、国风塑业及沧州明珠等。东材科技为公司在光学膜材料领域的主要竞争对手;国风塑料主要薄膜产品为双向拉伸聚丙烯薄膜(BOPP膜)、双向拉伸聚酯薄膜(BOPET薄膜);沧州明珠主要薄膜产品为BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品;大东南主要薄膜产品为CPP膜、BOPET薄膜、BOPP电容膜和光学膜。相较主要竞争对手,公司薄膜产品种类较丰富,产能规模较大,但收入主要来源于薄膜业务,受单一市场波动影响大。

  图表 3. 行业内主要企业基本数据概览(2021年/末)(亿元,万吨,%)

  薄膜业务销售收入 薄膜业务毛利率 薄膜产品产量 总资产 资产负债率 利润总额 应收账款周转天数 存货周转天数

  产品结构不合理,中低档产品比例较高,产品同质化竞争。国内薄膜行业的快速发展,使得普通包装薄膜行业总体处于产能过剩状态,同质化竞争、低水平竞争较为激烈,中低端产品比例较高,产品结构不合理。随着薄膜材料在电子、光电、光伏等新应用领域不断拓宽,未来薄膜材料发展趋势是向高端化、特殊化、功能化发展。

  行业区域发展不平衡,产业布局仍待调整。塑料加工企业主要集中在东部沿海。随着西部大开发战略的实施,中西部的塑料制品年均增幅高出东部。产品结构调整方面,东部企业随着配套工业的完善逐步趋于成熟,高端产品产量及企业数均高于中西部,中西部塑胶加工业的产业规模、产品质量等均与东部差距进一步扩大,产业布局仍待调整。

  研发压力加大。传统薄膜市场容量有限,竞争激烈,发展高性能、差别化、功能化的先进薄膜材料和支撑高科技产品应用的关键保障材料已经成为国内各大厂商的共识,面对日益激烈的外部竞争环境和逐渐提高的客户需求,行业内企业需要进一步加大技术研发创新投入,研发压力加大。

  贸易摩擦风险或上升。行业品牌建设、品质提升等相对滞后,我国出口的塑料制品仍以技术含量较低的中低端产品为主,出口的塑料袋、双向拉伸聚酯(BOPET)薄膜等均不同程度受到反倾销调查。

  该公司专注于高分子功能薄膜的研发和生产,在细分产品市场拥有一定的市场地位和技术实力。近三年公司薄膜业务发展较为稳定,但受上游原辅料价格波动频繁及市场竞争加剧等影响,主业仍面临一定的经营压力。参股公司杜邦鸿基经营业绩较好,可贡献一定投资收益,但参股的金辉公司持续亏损,导致公司连续计提大额资产减值损失,对利润构成较大侵蚀。公司每年可获得一定数额的其他收益,为利润的重要补充。

  该公司主要从事高分子功能薄膜的生产与销售,同时还从事物流服务业务。通过多年发展,公司现已形成了以渗析材料、光电材料和阻隔材料三大薄膜材料的产业布局。公司偏光膜、复合塑料编织材料、透气膜等产品具有较显著的规模化和技术优势,在细分市场中处于较为领先的地位。另外,公司积极拓展国际供应链管理等新业务,构建新的利润增长点。

  塑料薄膜新材料 塑料制品行业 国内/华南 规模/资本/成本/技术/管理等

  2019-2021年,该公司分别实现营业收入 28.48亿元、22.99亿元和24.57亿元,有所波动,其中2020年大幅下降主要系因2019年12月房地产业务运营主体佛山市合盈置业有限公司(简称“合盈置业”)完成股权转让,房地产销售收入减少所致。公司核心业务薄膜新材料稳步发展,2019-2021年收入分别为19.45亿元、19.71亿元和21.96亿元,分别占营业收入的68.29%、

  85.73%和 89.38%。其中,阻隔材料一直保持最大的收入规模和占比,2021年收入为10.71亿元,较上年增长14.46%,占营业收入的43.57%;主要得益于市场需求增加和产能提升,光电材料2021年收入为5.16亿元,较上年增长33.26%;渗析材料收入为3.87亿元,受销量和售价下降影响较上年减少17.06%。公司还生产一定量的PET切片材料和PVC压延材料,近三年收入在2亿元左右。

  该公司还拓展供应链物流服务,物流服务主要经营主体为合捷公司。广州合捷南沙综合物流中心项目于2017年末完成建设并逐步投入使用,累计投入1.67亿元,该项目地处珠三角和粤港澳大湾区的中心,交通便利。2019-2021年物流服务分别实现收入1.17亿元、1.10亿元和1.09亿元。2017-2018年,主要由于新开展的跨境电商业务交易量不达预期,合捷公司曾出现亏损。2019年以来合捷公司关停亏损的跨境电商业务,专注于为供应商与下游公司提供双向的大宗塑料原料供应链服务(包括仓储服务、塑料粒等的散装分包服务、报关服务、物流配送服务、中转服务及出口服务等),逐步实现盈利,2019-2021年净利润分别为565.38万元、1,433.83万元和754.16万元。

  2019-2021年,该公司综合毛利率分别为26.48%、24.06%和23.65%,主要因剥离毛利率较高的房地产业务和原材料价格上涨呈下滑趋势。其中,核心薄膜业务的毛利率分别为 19.78%、22.90%和 21.74%,主要受原材料价格涨跌影响而波动。同期,物流服务毛利率分别为 25.28%、22.85%和22.33%,2020年以来受疫情影响境外港口出货量下降导致毛利率有所下滑。

  渗析材料 压花膜、透气膜 应用于医药、医用和个人卫生护理品、即卫生巾、卫生护垫、婴儿尿布、成人失禁用品、止痛贴、药垫等、及牙膏衬膜、香烟茶叶包装等 华韩公司

  无孔防水透湿膜 户外用品、医疗用品、建筑家装、食品等提供特殊功能性薄膜材料 金万达公司

  光电材料 粗化膜、金属化膜 国家电网和南方电高压重大项目工程等输变电项目上;金属化膜主要应用于超薄型电容器、耐高温电容器、安全型电容器等差异化产品,目前主要应用于新能源汽车、光伏和风力发电、5G基站、无线电充、柔性直流支撑等领域 东方电工膜分公司、易事达公司、三水东电分公司

  双向拉伸尼龙薄膜(BOPA) 各类食品包装、消费类用品包装、工业用品包装、充气球等多个领域 东方包装膜分公司

  该公司薄膜材料主要分为三大类,分别为阻隔材料、光电材料和渗析材料,重要的经营主体包括公司本部(东方电工膜分公司、经纬分公司和东方包装膜分公司等)、纬达公司、华韩公司、金万达公司、易事达公司等。

  阻隔材料是该公司重要的薄膜产品种类之一,近年来收入和盈利贡献度也最大,品种包括复合塑料编织材料、高阻隔尼龙薄膜、热收缩烟膜等,主要应用于现代农业、建筑防渗、食品和消费品包装等领域。2021年末阻隔材料产能为10.22万吨,较上年略有下降,主要系阻隔材料多为传统薄膜产品,近年来通用薄膜需求减弱,市场竞争较为激烈,公司配合市场及产品需求,淘汰落后产能、生产线降速生产所致,但目前产能利用率仍偏低,2021年为73.74%。2021年阻隔材料产量较上年增长9%,主要系当年鲜花包装膜市场推广取得成效,产销量增长。2019-2021年,公司阻隔材料收入分别为9.99亿元、9.35亿元和 10.71亿元;毛利率分别为 17.09%、22.97%和17.49%,由于产品价格调整较原材料价格调整存在一定滞后性,毛利率波动主要受聚乙烯等原材料价格变动影响。

  光电材料的主要品种包括偏光膜、粗化电工膜、耐高温电容器用薄膜等产品,主要应用于液晶显示、特高压输变电工程、电网工程、电容器、新能源、新能源汽车等领域,近年来市场需求增长较快。该公司通过技改等方式,提高设备的生产速度,2021年末有效产能提升至8,500吨,产能利用率为119.27%。2019-2021年公司光电材料的营业收入分别3.70亿元 、3.71亿元和 4.67亿元,光电材料盈利能力较强,同期毛利率分别为 32.33%、

  渗析材料的主要品种包括微压拉伸透气膜、无孔透湿防水功能薄膜等产品,主要应用于妇婴卫生护理、医疗防护用品、户外服装等领域。2020年疫情时期该公司下属子公司开始生产用于制造防疫服等防疫用品的原料,因需求旺盛,公司为满足客户需求,通过对设备进行提速等方式增加产量,当年产能利用率高达 112.97%;2021年华韩公司高速婴用项目投产(产品为透气膜,主要应用于婴儿纸尿裤、防护服等),新增产能 2,400吨,加上技改提升效率,渗析材料产能增至21,060吨,但受疫情影响,该项目的调试、试产、

  转固延后,影响新产品的市场推广,导致新增产能无法按预期进度释放,当年产能利用率下滑至 82.67%。2022年3月以来,因疫情防控需要,华韩公司新增产线主要用于生产防护服专用的透气膜,其余产能用于生产供应长期客户的婴用透气膜,目前处于满产状态。2019-2021年渗析材料收入分别为3.76亿元、4.67亿元和 3.87亿元;毛利率分别为 18.86%、18.97%和17.66%。

  该公司薄膜产品成本中80%以上为原材料成本。公司执行大宗原材料集中采购制度,包括聚丙烯、聚乙烯、精对苯甲酸(PTA)、乙二醇(MEG)

  原材料供货稳定且有保障。2019-2021年原材料供应商前五名合计采购额分别为 3.39亿元、3.12亿元和 3.52亿元,分别占年度采购总额的 24.33%、

  21.71%和20.47%。针对大宗原料的价格波动,近年来公司没有采用套期保值的方式降低价格波动风险,而是通过在原材料价格低位时点加大采购,价格高位时维持较低库存的方式,降低原材料产品价格波动对经营的影响。

  在采购结算方面,该公司与国内大型供应商主要采取和银行承兑汇票的结算方式;少部分经销商或二级市场供应商采取货到付款结算。国外结算方面,公司多采用90天信用证和60天信用证;少部分国际供应商采用货到付款或预付货款的结算方式。

  该公司主要原料为聚乙烯、聚丙烯等大宗原料,受原油价格波动和全球经济形势影响较大。2020年以来受全球疫情影响,原材料市场价格波动频繁,公司面临的原料采购管控压力加大。2020年公司主要原材料价格采购均价总体有所下降;2021年,原油价格持续攀升,聚乙烯、尼龙料、PTA和MEG价格较上年显著上涨,涨幅分别为 18.52%、25.41%、27.96%和33.79%;聚丙烯由于当年行业产能扩张,供给增加,价格反而小幅下降。因价格处于高位,公司减少部分原材料的采购量,库存维持相对低位。

  该公司销售模式包括经销商销售和客户直销,其中阻隔材料中的复合编织布主要通过经销商销售,其他产品以直销为主。公司在异地建立了多家分公司和子公司,如东莞、南宁、成都等地。近三年公司主要产品产销率维持在100%左右。

  该公司采取随行就市的定价策略,销售价格方面,受原材料价格波动和市场竞争加剧影响持续下滑,2019年和2020年阻隔材料销售均价同比分别下降4.21%和4.25%;光电材料销售均价同比分别下降9.57%和2.85%;而渗析材料同期销售均价分别上涨5.07%和9.36%,其中2020年因生产防疫相关薄膜产品,供不应求,调升产品价格。2021年由于原材料价格上涨和下游需求增长,阻隔材料和光电材料和的销售均价分别较上年上涨 5.01%和10.67%;而渗析材料由于防疫物资需求减少,产品售价恢复正常水平,销售均价较上年下滑7.55%。

  国内结算方式方面,该公司针对不同产品、不同市场制定了不同的销售结算政策。其中,国内销售主要以电汇为主,60-180天银行承兑汇票。2019-2021年,公司前五大客户合计销售额分别为3.79亿元、2.91亿元和3.18亿

  元,分别占年度销售总额的 16.21%、13.67%和 11.64%,总体下游客户集中度不高,主要与光电材料、阻隔材料客户较为分散有关。但是,公司的渗析材料客户集中度较高,销售模式多为客户直销,客户主要为上海花王、广州宝洁、康那香(上海)等大中型公司。从销售区域分布看,公司薄膜产品主要销往华南、华东地区。

  在国际市场开发方面,2019-2021年该公司产品出口额分别为 3.04亿元、3.23亿元和3.37亿元。国外销售结算包括D/P(付款交单)、D/A(承兑交单)、LC(信用证)或 T/T(电汇)等方式。公司主要出口国家/地区包括加拿大、美国、东南亚、日韩等,其中美国对公司产品加征关税 25%。一般情况下,公司进口原材料和出口销售等产生的外币收支基本平衡,一定程度可对冲汇率风险。针对大额的设备采购、外币借款,公司会采取一定手段锁定汇率成本,规避汇率风险。2019-2021年公司汇兑损益分别为87.53万元、

  -466.55万元和-72.85万元,其中 2020年受疫情影响,公司用于防疫的产品出口量大幅增长,美元收入大幅增加,而当年美元汇率震荡下行,导致当年的汇兑损失较大。

  主要技术 微孔化结构控制、多种成 洁净生产技术、偏光化工 多层阻隔与热封材料设

  孔工艺技术、膜组件设计与制造 艺过程、高分子光学改性技术 计,聚合物薄膜深加工工艺技术

  该公司本部及多家子公司被认定为高新技术企业,拥有国家认定企业技术中心、广东省塑料工程技术研究开发中心、广东省偏光片工程技术研究中心、广东省阻隔功能产品工程技术研究中心、(光学膜)新型显示用高分子光学薄膜关键材料与产品联合创新及产业化平台、广东省长丰特种工程塑料工程技术研究中心等多个省级以上技术创新平台。公司是全国塑料制品标准化技术委员会SC1委员单位,广东省塑料与塑料制品标准化技术委员会秘书处承担单位,累计参与制定了国家、行业标准39项。2019-2021年公司研发投入分别为 0.89亿元、1.02亿元和 1.22亿元,占营业收入的比重分别为3.12%、4.43%和4.96%,研发投入力度逐年加大。2021年,公司新增申请专利45件,其中发明专利22件;获得授权专利25件,其中发明专利10件。

  截至2021年末,公司累计获得授权专利224件,其中发明专利89件。2020

  年 6月,公司成立纳米复合材料研究开发中心,现已成功试制出纳米纤维膜产品,纳米纤维膜产品用于口罩的过滤材料,具有透气阻力小、过滤效率高等特点,透气阻力只有熔喷布约一半,过滤性能可达到医用口罩相关的标准,目前,纳米纤维膜及相应的高透气口罩已正常生产销售。2021年6月,

  华韩公司的“抗渗防皱超轻高透气底膜”、“多色印刷定位切柔软小包膜”共3个产品入选2020年广东省名优高新技术产品。

  该公司盈利来源主要以经营收益和投资收益为主,其他收益作为盈利的重要补充。2019-2021年公司盈利结构变化较大。其中,2020年因盈利能力较强的房地产业务剥离,且计提大额资产减值损失,公司经营收益较上年减少 0.33亿元至0.21亿元;2021年公司薄膜新材料业务稳步发展,计提资产减值损失减少,经营收益增至1.05亿元。

  该公司期间费用支出规模呈下降趋势,2019-2021年期间费用率分别为11.77%、10.41%和 9.11%。公司管理费用和研发支出规模较高,2021年分别为 1.71亿元和 1.22亿元,较上年分别增长 5.41%和 19.53%;销售费用为0.23亿元,较上年减少 15.91%;财务费用为 0.30亿元,较上年减少39.85%。除费用化利息支出外,公司财务费用还受到汇兑损益影响,公司出口业务收入约占营业收入的13%左右,2019-2021年汇兑损益分别为87.53万元、-466.55万元和-72.85万元。

  该公司连续计提大额资产减值损失,2019-2021年分别为1.37亿元、1.47

  亿元和 0.93亿元,对利润构成严重侵蚀。其中,由于参股企业佛山市金辉高科光电材料股份有限公司(简称“金辉公司”,持股比例 25.52%)持续亏损2,公司同期分别计提长期股权投资减值损失 0.91亿元、1.12亿元和0.42亿

  元,累计计提 2.45亿元;存货跌价损失分别为 0.39亿元、0.27亿元和0.24

  亿元。同期,公司信用减值损失分别为0.13亿元、0.12亿元和0.08亿元。

  2 参股公司金辉公司因佛山三水工厂设备相对落后,安徽芜湖项目正在建设尚未投产,持续亏损。为了盘活资产,发挥资产效益,金辉公司正在转让其持有的位于佛山市禅城区季华一路28号智慧新城办公物业和车位、金辉公司三水分公司土地使用权、厂房及生产线设备、其全资子公司芜湖金辉新材料有限公司100%股权。截至目前,金辉公司的上述资产尚未完全交易完成。公司根据金辉公司资产的评估结果,实际交易情况预计公司长期股权投资可收回金额,基于谨慎性原则,截至2021年末,公司合并口径对金辉公司长期股权投资累计已计提长期股权投资减值准备24,469.63万元。

  2019-2021年分别为0.35亿元、0.59亿元和0.36亿元,其中权益法核算的长期股权投资收益分别为0.28亿元、0.56亿元和0.25亿元,其中佛山杜邦鸿基薄膜有限公司(简称“杜邦鸿基”,持股比例 49%)盈利情况较好,而金辉公司连续亏损,2021年上述两家公司权益法核算的长期股权投资收益分别为0.53亿元和-0.38亿元。公司每年获可得一定数额的以政府补贴、物流服务企业扶持资金为主的其他收益,2019-2021年分别为 0.16亿元、0.31亿元和0.21亿元。同期,以政府补助为主的营业外收入分别为0.08亿元、0.09亿元和0.06亿元;以固定资产报废损失为主的营业外支出分别为0.03亿元、0.02

  亿元和 0.04亿元。此外,2021年公司实现公允价值变动收益 0.06亿元,主要来自金融资产。

  2019-2021年,该公司利润总额分别为1.11亿元、1.10亿元和1.70亿元。同期所得税分别为0.43亿元、0.10亿元和0.09亿元,2020年以来所得税大幅减少主要系房地产运营主体合盈置业移出合并范围。2019-2021年公司净利润分别为0.69亿元、1.00亿元和1.61亿元,呈增长趋势。

  未来,该公司将围绕“高分子功能薄膜与复合材料”产业发展定位和“管资产、管经营”的功能定位,强化战略引领,建立完善战略管理、资本运营、投资发展、营销规划、研发创新、品牌建设、质量管控、产供销协调、风险合规、资金统筹、人才赋能等有机融合的战略管控体系,不断提升核心竞争力,提高市场份额,增强行业地位,努力实现“十四五”发展战略目标。“十四五”期间,公司将对各种类型业务有针对性地采取策略,持续培育核心竞争力,推动公司发展成为产业链中百亿级高端功能薄膜与复合材料领军企业。

  截至2021年末,该公司重大在建项目为技术中心2号楼改造项目,计划总投资1,994万元,已投资583万元。此外还有零星技改项目,2022年预算总投资约4,416万元。

  项目 开工时间 预计竣工 预计总投资 截至2021年末已投资 2022年计划投资 项目资金来源

  该公司系地方性国有企业相对控股的上市公司,是广新控股旗下新能源新材料板块的核心经营主体之一。近三年,公司控股股东和实际控制人稳定,大股东持股比例变化不大。公司治理结构较完善,并逐步健全管理制度体系建设。

  广新控股目前是该公司第一大股东,2019-2021年末持股比例分别为26.04%、26.75%和26.65%。广新控股所持公司股票处于无股权质押状态。

  广新控股系2000年由广东省属原主要专业贸易公司组建的大型国有企业,截至2022年末注册资本为30.00亿元。经过多年发展,广新控股业务涉及新材料、生物医药与食品、数字创意与融合服务、新型外贸四大业务板块,功能定位为新兴产业国有资本投资公司,在区域环境、经营规模、渠道资源等方面具备一定优势,综合实力较强。除该公司以外,广新控股旗下上市公司还包括广东省广告集团股份有限公司(简称“省广集团”,股票代码“002400.SZ”)、广东肇庆星湖生物科技股份有限公司(简称“星湖科技”,

  股票代码“600866.SH”)、兴发铝业控股有限公司(简称“兴发铝业”,股票代码“)。截至2021年末,广新控股经审计合并口径资产总额为856.84亿元,所有者权益为 332.70亿元,资产负债率为61.17%;2021年实现营业收入832.14亿元,净利润为41.80亿元;经营活动产生的现金流量净额为 47.06亿元。该公司作为广新控股新材料板块核心经营主体之一,可获得广新集团在战略规划、产品定位、外部资源等方面有力支持。

  该公司控股子公司纬达光电于 2019年 5月 24日在“新三板”正式挂牌,证券代码:873001;2021年12月3日,纬达光电向中国证券监督管理委员会广东监管局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备案材料。新世纪评级将关注后续进展。

  该公司保持一定规模的关联交易,主要的关联交易类型包括购销商品、提供租赁服务等。公司董事会每年审议通过当年日常关联交易事项的议案,按照一般市场原则开展关联交易,进行关联交易信息披露。

  其中:佛山杜邦鸿基薄膜有限公司 采购材料 38.28 21.99 3.35

  佛山市金辉高科光电材料股份有限公司 接受劳务、采购材料 – 133.11 –

  广东省广新控股集团有限公司下属单位 销售商品及材料 – 133.81 14.43

  截至2021年末,该公司应收关联方款项余额为148.58万元,累计计提坏账121.62万元,应付关联方各项款项余额341.08万元。

  该公司严格按照《公司法》、《证券法》和中国证监会有关上市公司的法律法规要求,不断完善和规范公司法人治理结构建设、制定相关的配套制度,规范股东大会、董事会、监事会的议事规则和程序,明确股东大会、董事会、监事会和高级管理人员的各项职权,加强公司制度建设。公司章程规定,公司股东大会为最高权力机构,董事会对股东大会负责。董事会现由 7

  名董事组成,其中董事长 1人,独立董事 3人。公司监事会由 5名监事组成,包括1名主席。公司设总裁1名,副总裁若干名,董事会秘书1名。

  2021年以来,该公司高管人员调整较大。其中,黄丙娣女士因临近退休年龄,辞去公司第十届董事会董事长职务,继续担任公司第十届董事会董事职务;董事、总裁刘亚军先生因工作原因辞去公司第十届董事会董事、总裁职务。此外,还有部分董事和监事人员发生变动。现任公司董事长由广新控股党委委员、副总经理唐强先生兼任。现任公司总裁马平三先生兼任佛山杜邦鸿基薄膜有限公司董事、董事长、法定代表人,及宁波杜邦帝人鸿基薄膜有限公司董事、董事长、法定代表人和中国塑料加工工业协会副理事长。

  该公司根据自身经营特点设置相关职能部门以及子公司,职能部门主要包括经营管理中心、战略投资中心、财务资金中心、供应链管理部、安全环保部、工程技术开发中心等。公司组织架构较清晰,各部门之间职责划分较明确,能够满足现阶段经营管理的需要。公司组织架构详见附录二。

  向下属企业委派包括董事长、董事、总经理、财务经理等在内的高级管理层,分支机构、控股和全资子公司的管理层人事任免均由公司总部负责。公司定期汇总下属企业财务、生产和销售数据,督导下属企业推动精细化管理,提升经营管理水平。

  根据该公司对外担保制度规定,公司对为控股子公司向银行融资所提供的担保实行统一管理,未经公司董事会或股东大会批准,公司及控股子公司不得对外担保,也不得相互提供担保。被担保人人优先以自身资产或信用向银行融资。被担保人属于全资子公司、绝对控股子公司时或子公司的子公司时,担保人原则上应按不超过持股比例对被担保人提供担保。被担保人属于相对控股子公司时,担保人与被担保人的其他股东原则上应按出资比例提供担保。被担保人属于参股公司时,担保人与被担保人的其他股东必须按照出资比例提供担保。

  该公司制定的《外汇衍生品业务内部控制管理办法》规定公司不进行以投机为目的的外汇衍生品业务,所有外汇衍生品合约金额和期限须与进出口业务情况和外币负债相匹配,原则上只能与国有银行、全国性股份制商业银行和外资银行进行交易。该管理办法还对外汇衍生品业务的审批权限、管理及内部操作流程、内部风险报告制度及风险处理程序做了详细要求。

  该公司财务资金中心坚持以“资金计划、融资管理、票据管理、风险管理、资金结算、银企互联”的统一,对主要分公司、部分全资子公司资金进行集中管理。各经营单位根据业务、投资预算组织编制年度资金预算。公司资金部依据各经营单位的年度资金预算确定公司年度融资计划,严格审核各经营单位的月度资金计划并督促其落实执行,并将资金预算执行的跟踪管理贯穿于公司生产经营的全过程,强化资金预算过程控制,防范资金风险,坚持统筹安排、合理调剂资金余缺,提高资金管控能力和使用效率,以及通过对银行到期授信的置换和整合,调整债务结构,降低资产负债率。

  该公司投融资决策权集中于公司总部。投资项目需由投资主体提供可行性研究报告,经相关专家和技术人员评审、总裁办公会和党委会审议、董事会或股东大会审批后才可启动。各相关机构和职能部门严格按照制度对各投资项目进行效益预测和风险评价,提出改正建议,提高投资决策科学性,降低投资风险。在项目执行过程中,项目运营主体和总部相关部门需动态跟踪项目进程和运营效果。

  为建立、健全内部约束机制,该公司从2010年开始推动全面预算管理工作,实施预算过程管理,各经营单位根据发展规划确定年度业务、投资计划,依据业务、投资计划编制年度盈利及资金预算上报公司总部,经公司总部审批后执行,每月公司总部对各经营责任体预算执行情况进行跟踪检查分析,分析财务预算与实际执行的差异及原因,加大预算监控纠偏力度,充分发挥预算的计划、控制和预警功能。

  据该公司本部于2022年1月1日查询的《企业信用报告》(银行版)显示,公司未结清贷款信息无不良信贷记录,已结清信贷信息中近三年无欠息记录。纬达公司《企业信用报告》(2020/1/7)、华韩公司《企业信用报告》

  (2022/1/5)、金万达《企业信用报告》(2022/3/28)、合捷公司《企业信用报告》(2020/1/7)均显示无不良信贷记录。

  2022年 10月,该公司子公司成都东盛包装材料有限公司因生产车间设有排气扇及通风口,未完全密闭,存在有机废气外溢情况,收到成都高新区生态环境和城市管理局的行政处罚,罚款2万元。2021年2月,公司子公司长丰公司厂区监测点的一次臭气浓度检测值超标,受到佛山市生态环境局的行政处罚,罚款 16万元。长丰公司已对原有废气排放处理设施进行升级,经环保部门委托第三方机构多次对其进行了废气排放检测,检测结果均达标,排放符合环保有关标准。

  近三年,该公司资本性投资支出较少,刚性债务规模逐步缩减,财务杠杆处于较低水平。公司薄膜业务主业资金回笼情况较好,经营环节现金流整体呈净流入。公司可使用授信较充足,融资成本较低,财务弹性较好。根据公司十四五战略规划,未来将围绕现有主业增加对上下游产业或其他新材料领域的投资,债务水平或有所上升。

  华兴会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司的2019年至2021年财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。公司于2019年 1

  月 1日起执行新金融工具准则,执行《企业会计准则第 13号—或有事项》、

  《企业会计准则第 14号—收入》、《企业会计准则第 17号——借款费用》、

  《企业会计准则第 8号——资产减值》和《企业会计准则第 2号-长期股权投资》;于2020年 1月1日起执行新收入准则,执行《企业会计准则第 14

  号——收入(2017年修订)》(财会[2017]22号);公司自2021年1月1日起执行《企业会计准则第 21 号——租赁》(财会〔2018〕35号)。

  近三年,该公司合并范围发生一定变化,但整体上对财务影响较为有限。2019年,公司与佛山博瑞企业咨询管理合伙企业共同出资设立广东省佛塑新能源有限公司,公司持股66%;公司将全资子公司佛山市合盈置业有限公司100%股权转让给佛山辉泰昌房地产开发有限公司,不再将其纳入合并报表范围;注销佛山冠丰塑胶有限公司。 2020年,公司注销佛山市金冠高科新材料有限公司和广东省佛塑新能源有限公司;2021年,公司注销控股子公司佛山纬业塑胶制品有限公司、佛山市易晟达科技有限公司和控股

  孙公司天津华韩卫生材料有限公司;另外控股子公司佛山金智节能膜有限公司因经营不佳,经佛山市三水区人民法院裁定,已进入破产清算程序,不再纳入公司合并报表范围。

  近年该公司财务杠杆维持在较低水平,2019-2021年末资产负债率分别为 37.00%、31.46%和29.29%。同期末,公司所有者权益分别为 26.03亿元、26.72亿元和 28.06亿元。所有者权益的变动主要来自于未分配利润的积累,近三年末未分配利润分别为8.32亿元、8.65亿元和9.53亿元。公司实收资本近年来维持在9.67亿元。2021年末,公司资本公积为3.27亿元,

  较上年末略有增长;少数股东权益较上年末增长15.20%至 3.25亿元。总体看,公司权益资本较为稳定。

  近年来随着部分银行借款到期偿付,该公司刚性债务规模呈下降态势,刚性债务占比也有所降低。公司债务期限结构有所改善,2019-2021年末公司长短期债务比分别为29.10%、67.40%和61.57%。

  除刚性债务外,该公司负债还主要分布在应付账款、其他应付款、应付职工薪酬和长期应付薪酬等科目。2021年末,公司应付账款较上年末增长11.56%至1.54亿元,主要为应付上游客户的材料款及货款;其他应付款较上年末增长 4.50%至0.52亿元,主要为应付费用、保证金及押金;应付职工薪酬较上年末增长4.56%至0.77亿元;长期应付职工薪酬较上年末增长 1.51%至0.89亿元,为员工离职后福利-设定受益计划。此外,2021年末公司合同负债为0.19亿元,较上年末减少33.84%。

  资料来源:根据佛塑科技所提供数据整理,其中综合融资成本系根据财务报表数据估算。

  2021年末,该公司刚性债务为 7.12亿元,占负债总额的 61.24%。其中,短期刚性债务 4.06亿元,较上年末减少 0.27亿元,主要系短期借款较上年末减少 0.73亿元至 2.75亿元,一年内到期的长期借款较上年末增加0.54亿元至 0.80亿元。此外,短期刚性债务还包括0.48亿元应付票据和一

  年内到期的租赁负债 0.02亿元。同期末,公司中长期刚性债务全部为长期借款,年末余额为 3.06亿元,较上年末减少 0.57亿元。从银行借款类型来看,短期借款以信用借款为主,占比 76.78%,抵押借款占比19.46%。长期借款中信用借款和抵押借款占比分别为53.89%和 46.12%。抵押物为公司自有的房屋建筑物及土地使用权。从利率分布来看,公司一年内借款利率多集中在4%以下,一年以上期限借款利率主要集中在4-5%区间。

  综合融资成本或利率区间到期年份 1年以内 1~2年(不含2年) 2~3年(不含3年) 3~5年(不含5年) 5年及以上

  注:业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额;其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。

  2019-2021年,该公司营业周期分别为 172.33天、128.48天和 120.06天,有所缩短。其中,存货周转率分别为2.61次、4.01次和4.38次,主要因房地产业务移出周转速率有所提升;应收账款周转率分别为 10.20次、10.89次和10.53次。整体看,公司经营效率较好。

  该公司主业现金回笼情况良好,2019-2021年营业收入现金率分别为91.87%、102.57%和99.37%。同期,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.29亿元、3.77亿元和2.89亿元。其中,2019年公司经营性现金流呈净流出主要系原子公司合盈置业预收售楼款减少、同时支付工程款和服务费同

  2019-2021年,该公司EBITDA分别为3.07亿元、2.91亿元和 3.30亿元,主要受利润总额变动影响。其中,2021年利润总额、固定资产折旧、列入财务费用的利息支出、无形资产及其他资产摊销四者的占比分别为51.71%、35.12%、9.15%和 4.02%。2019-2021年,公司EBITDA对刚性债务的覆盖倍数分别为 0.26倍、0.31倍和 0.44倍;EBITDA对利息支出的覆盖倍数分别为 5.17倍、6.26倍和 10.30倍。总体看,随着公司债务负担减轻,EBITDA对利息支出的覆盖能力持续增强,覆盖程度高。

  购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的净流入额 -0.76 -0.89 -0.89

  2019-2021年,该公司投资环节产生的现金流量净额分别为1.02亿元、

  0.49亿元和-1.42亿元。其中,回收投资与投资支付的净额分别为 1.35亿元、2.04亿元和0.41亿元,2019年净流入规模较大主要系转让合盈置业股权收到的现金增加 0.89亿元;2020年净流入规模较大主要系收到杜邦鸿基现金分红;2021年净流入规模减少主要因收到联营企业现金分红减少。随着公司薄膜产品主要生产线完成产业布局,近年来公司相关在建项目较少,

  近三年在购建固定资产方面的投入净额分别为-0.76亿元、-0.89亿元和-0.89

  亿元。其他因素对投资环节现金流的影响主要体现为理财产品及结构性存款的收支净额。

  根据该公司制定的十四五规划,未来公司计划逐步提升现有薄膜业务产能,向上下游产业链延伸或者拓展其他新材料板块,未来投资支出或将增长。

  2019-2021年该公司筹资活动净现金流分别为-4.82亿元、-3.47亿元和-1.29亿元,近年来公司债务融资体现为净偿还,同时有一定的现金利息和股利支出,筹资环节现金呈净流出。

  2019-2021年末,该公司资产总额分别为41.32亿元、38.98亿元和39.68亿元。2021年末流动资产为 15.32亿元,较上年末增长 11.83%,占总资产的比重上升至 38.60%。公司流动资产主要由现金类资产、应收账款和存货构成。现金类资产中,货币资金为 4.23亿元,较上年末略有增长,其中不可动用的货币资金余额为 0.11亿元;交易性金融资产为 1.77亿元,较上年末增长112.88%,为银行浮动收益理财产品。应收款项融资为1.33亿元,较上年末减少4.31%,主要系应收银行承兑汇票;应收账款为2.78亿元,较上年末增长 29.01%,前五名应收账款余额占比为16.10%,累计计提坏账准备1.12亿元,从账龄分布来看,一年以内账龄占比 72.88%(坏账计提比例5.51%),五年以上账龄占比 23.98%(已全额计提坏账准备)。存货为 4.30

  亿元,较上年末变化不大,主要由原材料(2.00亿元)、库存商品(1.42亿元)

  和房地产开发产品(0.64亿元)构成,累计计提存货跌价准备 0.34亿元。

  此外,2021年末其他应收款为0.46亿元,预付款项为0.30亿元,其他流动资产为0.14亿元。

  2021年末,该公司非流动资产为24.36亿元,较上年末减少3.65%,主

  要由固定资产、长期股权投资、无形资产构成。其中,固定资产为13.16亿元,较上年末变化不大,主要为房屋建筑物和机器设备;长期股权为 7.58

  亿元,较上年末减少 7.58%,主要联营企业为金辉公司和佛山杜邦鸿基,当年权益法下确认投资收益 0.25亿元,计提减值准备 0.42亿;无形资产为2.46亿元,较上年末增长1.94%,主要为土地使用权。此外,2021年末在建工程较上年末减少 69.63%至 0.27亿元,主要是高速婴用项目转固;商誉较上年末减少15.95%至0.23亿元,为2016 年对东莞华工佛塑新材料有限公司实施非同一控制下企业合并时形成的商誉,累计计提商誉减值0.24亿元。

  随着流动负债的缩减,该公司资产流动性指标有所改善,2019-2021年末流动比率分别为 109.77%、186.95%和 212.94%;现金比率分别为41.37%、87.36%和101.87%。公司现金类资产较充裕,可为即期债务偿付提供良好保障。

  该公司存在一定规模的受限资产,2021年末为 4.18亿元,包括货币资金(0.11亿元),用于开具票据与信用证的保证金;固定资产(3.03亿元)和无形资产(1.04亿元),用于抵押借款。

  重大诉讼方面,2018年5月,该公司就通过银行为原子公司广州华工百川科技有限公司(以下简称“华工百川”)提供委托贷款逾期事项向广州市中级人民法院起诉,请求判令华工百川偿还本公司委托贷款本金余额人民币11,580.00万元及利息、罚息金额暂合计为13,125.53万元3。截至目前,该案

  一审判决即已生效,正式进入执行阶段。截至2021末,公司对这部分委托贷款本金余额累计已计提坏账准备7,604万元。

  诉讼(仲裁)基本情况 涉案金额(万元) 诉讼(仲裁)进展 诉讼(仲裁)审理结果及影响 诉讼(仲裁)判决执行情况

  3 其中委托贷款本金余额5,000.00万元及利息、罚息,由华工百川桂林分公司以其拥有的位于桂林市七星区英才科技园A-12地块的土地使用权及地上建筑物作为抵押担保。委托贷款本金余额6,580.00万元及利息、罚息,由华工百川以其拥有的专利权及其拥有的全资子(孙)公司桂林华工百川科技有限公司、柳州市华工百川橡塑科技有限公司、广州百川塑料制品有限公司股权作为质押担保。(建议加上坏账准备计提情况)

  诉讼(仲裁)基本情况 涉案金额(万元) 诉讼(仲裁)进展 诉讼(仲裁)审理结果及影响 诉讼(仲裁)判决执行情况

  佛塑科技与广州华工百川科技有限公司委托贷款纠纷案 6,197.87 2019年 8月13日,广州市中级人民法院作出一审判决。华工百川于2019年8月底提起上诉后又撤回上诉,截至本报告披露日,该案一审判决已生效,可以进入执行阶段。 一审判决结果:被告广州华工百川科技有限公司向公司返还借款本金5,000万元及相应利息;公司对被告的相关土地使用权、车间等享有优先受偿权;本案的大部分受理费用由被告承担。 2020年12月,广州市中级人民法院拟对被申请执行人华工百川名下相关土地使用权、厂房等进行评估、拍卖处置,截至本报告披露日,相关土地使用权、厂房已完成第一次网络司法拍卖(流拍)、第二次网络司法拍卖(流拍),及网络司法变卖(流拍)。

  佛塑科技与广州华工百川科技有限公司委托贷款纠纷案 6,927.65 2019年 7月11日,广州市中级人民法院作出一审判决。华工百川不服判决,于 2019年7月29日向广东省高级人民法院提起上诉。2020年 9月 7日,广东省高院作出准予华工百川公司撤回上诉的民事裁定,一审判决即时生效。 一审判决结果:被告广州华工百川科技有限公司向公司返还借款本金6,580万元以及相应利息;公司对所有被告的相关专利权及股权享有优先受偿权;本案的受理费用由所有被告承担。 一审判决生效后,公司于2021年 3月向广州市中级人民法院提出执行申请,广州市中级人民法院于 2021年 4月 15日正式受理,执行案号为(2021)粤 01执 2318号。目前案件处于执行推进中。

  2019-2021年末,该公司母公司资产总额分别为32.88亿元、30.01亿元和 28.78亿元,资产构成上以长期股权投资为主,主要是合并报表范围内的子公司。同时,母公司承担着一定的融资职能,2019-2021年末刚性债务总额分别为7.47亿元、4.25亿元和3.25亿元。母公司主要产品为阻隔材料和电工材料,2019-2021年营业收入分别为11.63亿元、11.68亿元和12.06亿元,经营活动产生的现金流量净额分别为 1.65亿元、1.56亿元和 1.34亿

  元。母公司自身有一定盈利能力,截至2021年末的货币资金为1.25亿元、

  该公司实际控制人为广东省人民政府,控股股东为广新控股。公司是广新控股的新材料板块的核心经营主体之一,其盈利对广新控股的贡献度较大。广新控股在管理模式创新、经营理念转变、战略定位、外部资源协调等方面给予公司较大的支持。

  截至2021年末公司母公司口径获得银行授信额度共计 25.50亿元,其中贷款授信20.45亿元,已使用额度2.82亿元,剩余17.63亿元可使用额度,后

  机构类别 综合授信 其中:贷款授信 放贷规模/余额 利率区间 附加条件/增信措施

  其中:国家政策性金融机构(亿元) 2.00 2.00 0.5 4%以内 信用

  该公司系地方性国有相对控股的上市公司,近三年大股东持股比例变化不大。公司治理结构较完善,并逐步健全管理制度体系建设。公司系广新集团旗下新材料板块的核心经营主体之一,可获得股东及实际控制人一定的外部支持。

  该公司专注于高分子功能薄膜的研发和生产,在细分产品市场拥有一定的市场地位和技术实力。近三年公司薄膜业务发展较为稳定,但受上游原辅料价格波动频繁及市场竞争加剧等影响,主业仍面临一定的经营压力。参股公司杜邦鸿基经营业绩较好,可贡献一定投资收益,但参股金辉公司持续亏损,导致公司连续计提大额资产减值损失,对利润构成较大侵蚀。公司每年可获得一定其他收益,为利润的重要补充。

  近三年,该公司资本性投资支出较少,刚性债务规模逐步缩减,财务杠杆处于较低水平。公司主业资金回笼情况较好,经营环节现金流整体呈净流入。公司可使用授信较充足,融资成本较低,财务弹性较好。根据公司十四

  五战略规划,未来将围绕现有主业增加对上下游产业或其他新材料的投资,债务水平或有所上升。

  根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本信用评级报告有效期(本信用评级报告出具之日起至2023年4月28日止)内,本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化、影响发行人经营或财务状况的重大事件、发行人履行债务的情况等因素。

  在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期跟踪评级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。

  本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。

  本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。

  如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告,或暂停评级、终止评级等评级行动。

  全称 简称 与公司关系 母公司持股比例(%) 主营业务 2021年(末)主要财务数据(亿元) 备注

  刚性债务余额(亿元) 所有者权益(亿元) 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 经营环节现金净流入量(亿元)

  广东省广新控股集团有限公司 广新控股 控股股东 —— 新材料、生物医药与食品、数字服务、外贸等 374.85 332.70 832.14 41.80 47.06

  注:表中数据依据佛塑科技经审计的2019~2021年度财务数据整理、计算。

  权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

  现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

  利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)

  营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] }

  总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%

  净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

  净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

  营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

  经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

  非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%

  EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)

  EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]

  注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

  注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

  投资级 AAA级 发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低

  AA级 发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低

  投机级 BB级 发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高

  注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

  本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

  本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

  本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

  本次评级的信用等级有效期至2023年4月28日止。新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

  本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

  未经本评级机构书面同意,本评级报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

  《基础化工行业信用评级方法(2018版)》(发布于2018年4月)上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅。

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